PTA上涨后劲不足

终端织造订单跟进存疑

虽然需求回暖，但是供应端并没有出现较为明显的供应偏紧的问题。与此同时，聚酯企业生产处于亏损状态，终端织造订单跟进存疑，需求端对pta难以提供持续的上涨动能。在这种情况下，pta的反弹存在一定的隐患，价格近期承压下行的概率较大。

图为化纤产业链开工负荷（单位：%）

供需格局改善促使pta价格反弹，不过，目前pta供应稳定，需求端复苏后劲不足，价格反弹持续性存疑。

开工缓慢回升

随着pta价格的回升，pta生产企业经营状况改善。截至3月10日，国内pta生产企业的加工费为420元/吨，较前期偏低的加工费有一定的回升，pta生产企业亏损收窄。

3月初，恒力石化（600346）、洛阳石化、虹港石化的装置先后停车，但是中泰化学（002092）、亚东石化、东营威联、四川能投先后重启，国内pta生产企业随着经营状况的改善，开工负荷呈现缓慢提升的态势。截至3月14日，国内pta生产企业开工负荷为6.83%，较春节前上升11.08个百分点，较去年同期仅下降0.48个百分点，市场的整体供应在稳步增加。

库存方面，目前国内pta工厂自身库存为5.87天，聚酯厂pta库存为7.67天，均较去年同期上升，特别是聚酯企业的pta库存处于偏高水平，进一步说明市场供应仍然偏宽松。

上行存在隐患

近期，pta终端织造行业开工负荷提升较为明显，这是pta价格走势偏强的重要原因。截至3月14日，国内聚酯行业开工负荷为83.77%，较去年同期上升7.5个百分点；织造行业开工负荷为75%，较去年同期上升5个百分点。

去年下半年，涤纶的高库存导致聚酯企业去库压力较大，企业更倾向于消化库存而主动备货生产的积极性下降，这是pta价格承压的重要原因。不过，去年年底以来，随着疫情防控的优化调整，纺织行业需求开始改善，涤纶长丝高库存的问题也得到了明显的缓解。截至3月9日当周，涤纶长丝poy库存为20.8天，较去年同期下降5.7天，同比下降21.51%；涤纶长丝dty库存为27.9天，较去年同期下降3.1天，同比下降10%；涤纶长丝fdy库存为21.5天，较去年同期下降6天，同比下降21.82%。涤纶长丝库存全面下降，降低了聚酯企业去库的压力，有助于行业开工负荷的提升。事实上，春节之后，国内聚酯行业开工负荷缓慢回升，前期停车的装置如华亚、腾龙、金纶等陆续重启，增加了市场对于pta的需求。需要注意的是，随着前期装置的陆续重启，聚酯开工负荷回升的速率将下降。不仅如此，目前聚酯的利润并不理想，除瓶片和涤纶长丝dty，其他聚酯产品生产大多陷入亏损的状态，因此聚酯需求回暖存在一定的隐患。

终端织造行业由于国内需求的回暖，整体订单增加，很多企业开始主动补货，织造行业开工负荷大幅提升，这对化纤产业的整体需求起到了提振作用。不过，目前国外需求偏弱的格局仍然没有改变，国内需求回暖也以刚性补库为主，后续终端织造的需求能否继续跟进也是存疑的，甚至不排除后期织造行业开工负荷小幅下降的可能性。

后市预测

综上所述，目前pta的供需格局有所改善，支撑pta价格的反弹。不过，需要注意的是，虽然需求回暖，但是供应端并没有出现较为明显的供应偏紧的问题。与此同时，聚酯企业生产处于亏损状态，终端织造订单跟进存疑，需求端对pta难以提供持续的上涨动能。在这种情况下，我们认为pta的反弹存在一定的隐患，价格近期承压下行的概率较大。