甲C：跌起来“煤”完了

导读

2月10日，甲C主力2305合约延续跌势，上午收盘跌幅达2.38%，05合约跌破2600点位。相较于节后首日的2800一线，已累计下跌200点有余。

驱动因素1：煤炭价格加速下滑

10日消息，内蒙部分煤矿为刺激拉运调降煤价20-50元/吨，有煤矿库存压力较大一次性调降80-100元/吨，非电企业用煤5500大卡价格900-920元/吨，5000大卡价格780-830元/吨。

因电厂及港口库存高位，且天气转暖煤炭需求逐步趋弱；另伴随澳煤进口禁令解除进口存增量预期，短期煤价维持偏弱运行。甲C估值角度看行业利润点集中在煤炭，甲C及主要下游mto均压力较大；预计伴随煤价下跌，甲C成本边际或拖累甲C重心下移。

驱动因素2：中长期mto行业承压，短期部分港口装置存检修预期

节前mto装置提负给予甲C需求以支撑。节后内陆鲁西化工（000830）、中原乙烯尚未重启；而港口方面宁波富德计划二月中下旬检修、兴兴或在05合约内停车检修。从mto行业角度看，在聚烯烃行业仍处产能投放周期内mto利润难言乐观；此外部分港口装置如斯尔邦、兴兴伴随各自上游炼厂产出单体，存原料端部分替代甲C可能，届时进一步利空甲C需求。

驱动因素3：伊朗装置存回归预期，港口低库存支撑趋弱

此前因伊朗限气减产进口缩量明显，据推算1-2月月进口量均低于100万吨，港口偏低库存对价格有支撑。但根据伊朗装置动态消息，kimiya计划下周重启、zpc计划中旬前后重启，其余计划下旬恢复，进口增量兑现预计在3月，港口库存低位驱动转弱。

展望后市

估值看甲C产业链利润畸形，煤制甲C估算仍亏损，但伴随煤价下滑甲C重心或下移。当前主要利多驱动在于mto节前好转奠定基本盘，港口方面库存水平偏低且在装船有限下短期或难有明显累库。利空除了煤价加速下行外，mto整体利润偏低将持续对甲C上方形成抑制；且据悉富德将在19日检修至月底，兴兴05内或有检修，mto支撑逐步趋弱。进口方面伊朗装置预计在2月中至月底陆续回归情绪上予以一定扰动，兑现至港口或在三月。因此中期看甲C预计维持偏弱势运行，一线关注2500一线支撑。

风险提示：宏观强预期