甲C：煤炭矛盾大于甲C，传统下游迎来复工

甲C周报：煤炭矛盾大于甲C，传统下游迎来复工

核心观点：中性 近期煤炭矛盾大于甲C，市场选择交易煤炭的弱势。甲C自身来看2-3月基本面支撑还是有的，本周内地甲醛等下游开始复工，预计情绪会转好，但内地mto仍未有重启计划，传统下游复工带来的可能只是短期止跌而非较强反弹驱动，整体震荡偏弱看待。

动力煤：偏空 港口库存继续累积，随着坑口复工煤矿增多，下游需求恢复较慢，坑口开始大面积跌价。

内地现货：中性 传统下游本周陆续复工，预计会对现货有所提振，关注持续复苏力度。

mto利润：偏空 mto利润修复有限，始终维持低位，内地鲁西和中原未有回归消息，富德检修落地。

伊朗进口：偏多 伊朗1月装船40万吨左右，2月进口缩量确定，但听闻2月中限气装置将陆续回归。

下游需求：偏空 传统下游及mto需求仍处低位。

上游利润：中性 内地价格反弹，上游利润修复，关注利润回升后对春检力度影响。

下游利润：偏空 偏弱震荡。

政策影响：偏多 动力煤长协保供。

煤炭矛盾较大

需求恢复缓慢，港口库存累至高位

伴随着港口库存累至历史高位，节后港口煤炭价格持续下跌，主要原因供应恢复快于需求，且澳煤进口冲击华南，港口价格接近限价区间，5500k跌至1180元/吨。

坑口价格下跌，煤制利润有所恢复

坑口近期跟随港口下跌，坑口复产的煤矿增多，短期供应大于需求，需求恢复成色需待元宵节过后情况。一季度煤炭需求季节性回落，市场对于煤炭后续走势相对悲观。

供需变动有限

内地开工变动不大

国内开工持稳。金截止2月2日全国开工率为68.2%，周环比变动不大。

短期检修重启并存

从装置动态来看，久泰100万吨/年于上周恢复。另外，久泰200万吨/年仍在停车中、鲲鹏60万吨/年因管道问题于2.6临停（日产1000吨附近）、山西华昱120万吨/年预计2.7停车检修22天、宝丰一期150万吨/年预计2.8停车检修15天。

内地库存节后累库，运费持续低位

内地库存节后累库。截止1月18日，西北企业库存为30.50万吨，周环比增加8.45万吨。运费方面，节后车辆回归，内蒙至鲁北运费下滑至300元/吨附近。

本周传统下游将会逐步复工

内地传统下游预计本周开始逐步复工，目前传统下游开工率在39.6%附近，其中甲醛开工可提升空间较大，截止2月2日甲醛开工率为12.98%，1月整体开工率为12.62%，预计会逐步恢复到3成以上的开工率。

2月进口缩量支撑

港口库存分化

港口库存下滑，截止2月1日，港口库存为69.82万吨，较节前减少6.32万吨（隆众口径）;截止2月2日，港口库存为81万吨，较节前增加6.25万吨。资讯公司数据差异较大，感知下来节后堵港较为频繁，但近期已有所缓解，但预计2月港口偏紧，库存压力有限。

大唐多伦重启，宁波富德检修落地

mto方面，截止2月2日mto开工率为78%，周环比回落2个百分点。大唐多伦46万吨/年mtp于1月24日临停后，目前已重启恢复。另外，宁波富德60万吨/年预计2.19停车检修，计划10天内复工。