PTA易涨难跌

节后首周，国际油价依然保持涨势，PTA在成本支撑下呈现高位振荡。近两日，国际形势复杂多变，国际油价高位回落，PTA大幅下挫，抹去前期涨幅。

地缘政治牵动油价

供应方面，OPEC继续维持每日40万桶的增产幅度，不过该计划一直没有执行到位。目前OPEC的增产配额主要依靠沙特、阿联酋、伊拉克和科威特，目前只有沙特和阿联酋有迅速增产的能力，市场普遍预估其剩余产能在每日300万桶。OPEC增产不及预期是目前市场的共识，后续关注其具体落实的幅度。

页岩油方面，产量在逐步恢复过程中，目前EIA已上调2022年产量预测至每日12百万桶，美国钻机数连续六周上涨。目前油价高企，预计页岩油产量将保持上涨趋势。

伊朗原油产能何时释放也是原油供给端一大变数，目前伊核谈判进展相对顺利，市场普遍预期伊朗原油产能将在2022年第三季度回归。

需求方面，成品油裂解价差维持高位，全球对疫情的防控措施不断趋于宽松，目前原油需求保持旺盛。原油库存水平保持在低位。EIA报告显示美国原油库存进一步下滑475.6万桶，全球其他地区库存水平亦同步下滑。

近期，俄乌局势进一步发酵，市场担忧如果俄罗斯因为入侵乌克兰而受到美国和欧洲的制裁，则原油、天然气等能源的供应恐受到影响，俄罗斯作为全球能源供应大国，这种局面将进一步加剧原油供应偏紧的态势。

图为PTA2205合约日线走势

PTA加工费偏低

PTA今年一季度累库幅度不及预期，主要原因在于今年春节聚酯并无大面积停工，而是保持较高开工率。截至2月10日，聚酯新开工率在85.2%，比往年同期高出20%左右。这导致PTA今年春节后并无累库，截至2月11日，PTA流通库存在227.6万吨，库存变化平稳。在供需压力不大的情况下，PTA加工费由春节前的600元/吨逐步压缩至目前的380元/吨。由于成本端PX和原油表现较强，挤占了PTA环节的利润。

PTA装置的平均加工成本在500元/吨左右，380元/吨的加工费已经偏低，在此加工费下，PTA企业的检修停产意愿会较强。目前PTA装置的开工率在79%，具体装置动态来看，逸盛新材料二期360万吨已投产，不过在低加工费下，其负荷一直偏低运行，目前在五成负荷运行，并且一期负荷同步降至五成运行，新产能对市场供应冲击有限。3月份企业检修计划陆续增加，预计PTA开工率有进一步走低趋势。在供给收缩的预期下，PTA低加工费现状大概率难以持续。

综合以上分析，我们认为原油在供需偏紧的情况下受到地缘政治的干扰，大概率延续高位运行走势，对PTA的成本支撑仍在。而PTA目前自身加工费偏低，低加工费下供给端有进一步收缩预期，亦对PTA价格有较大支撑。因此，综合成本和加工费两方面来看，我们认为PTA易涨难跌。