去年市场跌宕起伏，今年煤价重心上移

去年，煤炭市场犹如坐上过山车，上半年和下半年大相径庭。上半年，受疫情和供需错配影响，煤市下行，港口煤价一度跌至470元/吨。下半年出现强势反弹，尤其去年年底至今年一月份，煤炭市场趋紧，电厂库存下降，电煤市场供需矛盾出现累积爆发，引发煤价大幅上涨，年底煤价涨至830元/吨。主要特点如下：

一是煤炭供应先增后减。去年，国内主产区原煤产量增速平缓，全国原煤产量同比增长0.9%。上半年，疫情出现，但在积极保供政策带动下，煤炭企业积极恢复生产，尤其3-4月份，国内原煤产量同比增长较多，而5月至9月份，受涉煤反腐倒查二十年影响，内蒙古原煤产量同比大幅下降。进入四季度，尽管内蒙煤炭产量有所增加，但受煤矿安全和环保检查影响，陕西、山西等地煤炭产量受到一定抑制，市场供应不足。

二是煤炭进口量先扬后抑。去年，我国进口煤炭30399万吨，同比增长1.5%，创2014年以来的新高。煤炭进口政策呈现前松后紧，上半年，全国进口煤炭17399万吨，同比增长12.7%，进口量保持高位。下半年，煤炭进口管控趋严，进口数量大幅下降，市场补充不足；尤其四季度，澳洲煤炭停止接卸，5500大卡高热值煤炭出现紧缺，导致上游供应偏紧状态进一步显现，从而推动电煤价格持续上扬。

三是下游需求后程发力。去年1-5月，受疫情影响，南方复工缓慢，企业开工，但不能满负荷，电厂耗煤和非电需求持续低迷，用电量和电厂日耗下降明显。随着国内疫情得到有效控制，去年五月份开始，下游企业复工超预期加快，各终端刚性需求大规模释放。加之冷冬气候影响，全国多地气温骤降，用电负荷屡创历史新高。去年5月至12月，火电发电量同比实现了正增长；全年全国火力发电量52799亿千瓦时，同比增长1.2%。

四是库存先高后低。上半年，受春节假期、疫情以及水电等清洁能源补充影响，电厂日耗不及往年同期水平，电厂累库，煤价一路下跌。下半年，随着终端需求释放，日耗大幅回升；尤其四季度，北方采暖以及水电替代效应减弱，日耗呈季节性上升，重点电厂库存从较高时的1.02亿吨降至6300万吨。使得此前高库存压价策略失效，在煤炭市场供应偏紧的形势下对于价格的拉动作用非常明显。

今年，经济继续回升，受国外疫情紧张影响，大量工业订单回流至国内，工业用电需求稳定增长，专家预测今年GDP增速有望增至8.5%，预计火电发电量和下游的行业煤炭需求将继续保持增长态势，发电用煤需求也将持续增长。但考虑到地产新开工面积和基建投资增速或将回落，钢铁、建材煤炭需求乏力；叠加散煤消耗或继续下行，预计煤炭消费量同比增加5%左右。受区域性限产、安全检查以及落后产能退出、煤炭进口受限等因素影响，电煤供应增长空间有限，预计今年煤炭市场将维持紧平衡状态。需求增长支撑下，煤价或将保持高位运行。一季度，在进口增量落实及产地保供逐渐发力之后，电厂和港口库存回升，煤价会迎来回调，但需求支撑下仍将在合理区间内维持相对高位。综上所述，今年电煤价格运行重心将会有所上移，总体将呈现稳中有升的走势。